Представитель владельцев облигаций

189
При столкновении мажоритарных и миноритарных владельцев облигаций представителю владельцев облигаций придется выбирать, кого защищать.

См. также 

Введение института представителей владельцев облигаций обусловлено необходимостью защиты прав инвесторов (владельцев облигаций).

Обращение в суд владельца облигаций

Пункт 16 ст. 29.1 Федерального закона от 23.07.2013 № 210-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее — Закон № 210-ФЗ) устанавливает специальный порядок обращения в суд владельца облигаций. Он может обратиться в суд, только если представитель владельцев облигаций не сделал этого в течение месяца с момента возникновения оснований для обращения. Либо если общее собрание владельцев облигаций не приняло решение об отказе от права обращаться в суд с таким требованием.

Задачи представителя владельцев облигаций

Можно представить различные ситуации, когда владелец облигаций будет считать свои права нарушенными, а представитель владельцев облигаций не будет знать о возникновении оснований для обращения в суд и не сделает этого. Например, владелец облигаций обратился к обществу с требованием предоставить копию договора между представителем владельцев облигаций и обществом. Общество не выдало копию, а представитель владельцев облигаций не знал, что владелец облигаций обращался с таким требованием. Через месяц владелец облигаций самостоятельно реализует право на иск, минуя представителя владельцев облигаций.

Более сложные примеры возникают в случаях, когда основания для обращения в суд следуют из эмиссионной документации и иных документов.

Здесь необходимо немного отступить от правовой теории и обсудить крайне важный аспект, который позволит обозначить возможный конфликт между представителем владельцев облигаций и владельцем облигаций применительно к формулировке п. 16 ст. 29.1 Закона № 210-ФЗ.

Фигура представителя владельцев облигаций введена для упрощения взаимодействия общества со множеством кредиторов. Такое взаимодействие активнее всего проявляется, когда приближаются сроки исполнения обязательств общества по облигационному займу и общество, в отсутствие денежных средств, решает изменить и (или) прекратить свои обязательства по облигационному займу полностью или частично (далее — реструктуризация).

Реструктуризация обязательств по облигациям

Реструктуризация связана с внесением изменений в эмиссионную документацию и обычно сопровождается подписанием соглашений об отступном или новации, которые прекращают обязательства общества по выкупу облигаций. Общество проводит все действия по реструктуризации на основании решения общего собрания владельцев облигаций. Но, как и в любом другом собрании, можно обнаружить таких кредиторов, которые против проведения реструктуризации. Поведение таких кредиторов объясняется следующим. Хоть облигации и являются длительным и консервативным вложением денежных средств, но известны случаи, когда они приобретаются именно в надежде, что у общества появится обязательство по их выкупу (погашению).

Приобретение облигаций осуществляется на короткий промежуток времени (несколько месяцев) по цене ниже номинальной стоимости на 20–30, а то и более процентов. В случае же выкупа общество обязано выкупить облигации по номинальной стоимости. Такая разница между номинальной стоимостью и ценой на рынке обычно свойственна тем обществам, финансовое положение которых неудовлетворительное. И когда общество начнет реструктуризацию, очевидно, что вложения не принесут искомой прибыли таким кредиторам.

Именно они и будут тем меньшинством, которое голосует на общем собрании владельцев облигаций против реструктуризации или не участвует в голосовании вовсе. Они же и будут потенциальными истцами, которые, в поиске прибыли, внимательно изучают все документы о реструктуризации и ищут в них основания для обращения в суд.

Собрание владельцев облигаций и решение вопроса о реструктуризации выгодно именно тем владельцам облигаций, которые приобретали их на длительный срок. Невозможность общества выкупить облигации может повлечь банкротство эмитента, а в этом исходе у таких владельцев облигаций заинтересованности нет.

В указанных целях общество обсуждает с владельцами необходимого для голосования за реструктуризацию количества облигаций параметры планируемой реструктуризации, которые устроят обе стороны. Меньшинство же владельцев облигаций обычно рассматривает такую ситуацию как некий сговор общества с владельцами больших пакетов облигаций с целью ущемления прав меньшинства. Однако это совсем не так: от реструктуризации выигрывают все, кроме спекулянтов.

Оспаривание реструктуризации обязательство по облигациям

Тем не менее, это меньшинство облигационеров может оспаривать реструктуризацию. При осуществлении своих прав и исполнении обязанностей представитель владельцев облигаций должен действовать в интересах всех владельцев облигаций соответствующего выпуска добросовестно и разумно (п. 10 ст. 29.1 Закона № 210-ФЗ). Здесь возникает вопрос о том, как поступить представителю владельцев облигаций, если к нему придет меньшинство облигационеров с требованием обратиться в суд по обнаруженным ими основаниям. Очевидно, что представитель владельцев облигаций оказывается в непростой ситуации: либо защищать интересы меньшинства облигационеров и признать недействительной реструктуризацию — тогда пострадает большинство облигационеров, либо же игнорировать требования меньшинства облигационеров и, возможно, встретиться с ними в суде в качестве ответчика.

Интересы владельцев облигаций

Поскольку представитель владельцев облигаций избирается большинством облигационеров или определяется обществом, то у меньшинства облигационеров могут возникать различные опасения в отношении порядка ведения их споров представитель владельцев облигаций. В этом случае меньшинство облигационеров может не обращаться к представителю владельцев облигаций, а в порядке п. 16 ст. 29.1 Закона № 210-ФЗ подождать месяц и обратиться в суд самостоятельно. При этом важно отметить, что если среди меньшинства владельцев облигаций окажутся физические лица, то обращаться они будут в суд общей юрисдикции, тогда как в случае с представителем владельцев облигаций точно такое же требование рассматривал бы арбитражный суд.

Таким образом, рассматриваемая формулировка закона крайне неудачна. Во избежание подобных ситуаций обществу целесообразно включать в эмиссионную документацию для реструктуризации порядок взаимодействия владельцев облигаций с представителем владельцев облигаций. В нем можно предусмотреть, например, обязанность владельца облигаций до обращения в суд извещать представителя владельцев облигаций о том, какие права владельцев облигаций нарушаются.

Читайте об этом

Читайте также

Как защитить права миноритарных участников


Подписка на статьи

Чтобы не пропустить ни одной важной или интересной статьи, подпишитесь на рассылку. Это бесплатно.

Академия юриста компании


Самое выгодное предложение

Смотрите полезные юридические видеолекции

Смотреть видеолекции

Cтать постоян­ным читателем журнала!

Самое выгодное предложение

Воспользуйтесь самым выгодным предложением на подписку и станьте читателем уже сейчас

Живое общение с редакцией


Рассылка




© Актион кадры и право, Медиагруппа Актион, 2007–2016

Журнал «Арбитражная практика для юристов» –
о том, как выиграть спор в арбитражном суде

Использование материалов сайта возможно только с письменного разрешения редакции журнала «Арбитражная практика для юристов».


  • Мы в соцсетях

Входите! Открыто!
Все материалы сайта доступны зарегистрированным пользователям. Регистрация займет 1 минуту.

У меня есть пароль
напомнить
Пароль отправлен на почту
Ввести
Я тут впервые
И получить доступ на сайт
Займет минуту!
Введите эл. почту или логин
Неверный логин или пароль
Неверный пароль
Введите пароль